cat19901119 2025-5-6 12:12
本周策略观点
虽然节前公布的4月份PMI大幅回落，验证关税冲击已经开始，但是A股韧性较强随着上市公司1季报披露完毕，全A 一季度利
润增速较去年回升，对于中小企业而言，市场也理解为短期利空出尽。在节假期间，美国一季度GDP增速为负，但更多是由
于抢进口所致，同时4月非农数据超预期，降低了经济快速衰退的风险，海外资本市场普涨，人民币汇率大幅升值。我们认为
短期内市场风险偏好或将继续回升有利于指数再次冲高。建议关注机器人和软件。
人形机器人产业密集催化即将来临。4月25日局会议对人工智能集体学习，强调发挥举国体制优势，坚持科技自
立，全面推动人工智能产业发展和赋能应用。5-6月特斯拉股东大会更新Optimus进展，央视直播将直播5月至6月举行的宇树
机器人拳击比赛，8月举行世界人形机器人运动会等
国家地方共建人形机器人创新中心预计，人形机器人在2026年将正式进入通用化产品序列，这一预测基于人形机器人在
2026年达到10万台的生产或销售门槛，彼时，人形机器人将不再局限于特定领域，而是能够作为通用化产品广泛应用于各个
领域和场景。近期格力电器加码新能源汽车供应链，推进人形机器人布局，比亚迪入股人形机器人感知公司帕西尼，产业入
局者明显增多。DeepSeek人工智能公司的出现推动通用机器人大模型的发展，助力人形机器人实现具身智能，人形机器人产
业链进入百花齐放，百家争鸣”阶段，商业化落地可期。
随着业绩披露期结束，市场往往会回归主线，当前泛人工智能被认为是最大主线，涵盖大模型、AI应用、机器人
和智能驾驶等领域。因此节后市场会开始重新关注AI应用层面的发展机会，经过4月份调整后，软件行业有望迎来机会。
关税竞争节奏和预期稳定后，市场对国产化的A应用预期开始加强，预计2025年年中开始AI应用进入商业化落地阶段
AGENT成为重要载体。MPC协议简化A应用开发，加速产业链发展。我们认为后续AI应用市场呈现多元化发展趋势:
·C端市场: 腾讯、字节凭借流量优势，有望以超级agent形式整合各种AI应用，构建生态闭环
Small B市场:阿里、字节等提供的开发平台为初创公司提供算力支持和用户导流服务。
·大B市场:A股上市公司主要服务于大额需求客户，需利用历史数字化沉淀数据进行私域A应用开发，重视数据安全和本地
化部署。其中B端市场潜力最大，ERP和OA系统成为AI应用落地关键，后续大型企业在B端市场的表现将尤为突出，通过建
立基于基础模型的agent层来满足不同行业的特定需求。ERP(如金蝶、用友)和OA(如泛微)系统积累了大量企业数据
成为AI应用落地的重要场景。
AI 应用落地不及预期;AI 需求不及预期，行业竞争加剧、短期市场波动过大的风险